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　　11月份，受益于自身良好的基本面，叠加市场大量资金介入，沪胶市场走出一波强势的上涨行情，主力合约涨幅接近38%。后市来看，笔者认为天然橡胶(18005, 155.00, 0.87%)市场需求面仍然较为乐观，在供需紧平衡的格局下，后市沪胶市场整体强势的格局不变。

　　一、天然橡胶产业链供需情况分析

　　1、主产国供应情况分析

　　从产区供应情况来看，由于低价对劳工的招募影响明显，胶园开割不足。同时本年度东南亚气候整体异常，开割延迟，雨季雨水过多，对产量影响明显，泰国单产明显下降。据卓创数据监测，今年各大主产国受干旱、洪涝再加气温剧烈波动等因素影响，普遍预计今年产量增加困难，持平去年或微增微降的可能均大。

　　根据天然橡胶生产国协会(ANRPC)数据，今年1-10月份成员国天然橡胶供应有望增加0.4%，从2013的增速5%，2014年1.9%，2015年0.8%，供应的增速呈现一个明显的下降趋势；而ANRPC数据显示2016年度天然橡胶的消费量有望继续增长4.5%。整体而言，今年全球天然橡胶产量增速继续放缓，而下游需求良好，便加剧了对于供需偏紧的担忧。

　　2、橡胶现货市场供需情况分析

　　作为东南亚运输橡胶的主要大船公司之一的韩进海运破产，使得原定该公司承运的货物无法继续运输，东南亚出口至其他国家的天胶滞留港口，从而导致9月、10月天然橡胶到港货源较为偏紧。而另一方面，刚需的存在使得天然橡胶出库量大于入库量，加上现货升水船货，进口船货通常直接进工厂，入库意愿较低。目前青岛保税区库存已跌破去年低点，处于历史低位。虽然截至2016年11月中旬，青岛保税区橡胶库存较10月底增长9.3%至9.09万吨，数据结束下降，不过绝对水平仍处历史低位。而短期来看，橡胶库存处于低位仍将延续。

　　3、下游汽车、轮胎行业状况分析

　　今年无论是子午线轮胎、外胎产量还是重卡销量数据都表现较为乐观，且比去年的需求环境改善不少。作为天然橡胶的需求大国，2016年是轮胎产销大增的一年。从10月份子午线轮胎产量数据来看，2016年10月中国子午线轮胎总产量约为5644.18万条，较去年同比上涨10.0%；今年1-10月份，我国子午线轮胎总产量至5.67亿条，较去年同期增长16%。出口订单激增，加之国内配套市场呈增长势头，为轮胎生产企业提升开工率提供强大支撑。

　　截至11月25日当周，国内轮胎厂开工率依旧保持稳定向上，冲击年底任务量的时间节点上，产能利用率将维持在高位。配套市场在治超新规的刺激下接连创全年新纪录，重卡销售明显增长，乘用车销售好于预期，弥补了国内轮胎替换市场的低迷，轮胎企业涨价氛围高涨，预计年前轮胎生产销售依然保持旺销势头。而半钢胎因年前备库存的需求，国内替换市场销量稳定，加之购置税可能延期的刺激下，半钢胎生产依然会维持良好状态。目前半钢胎开工率在7成以上，比去年同期和环比上月均有所提升。

　　从重卡市场来看，2016年重卡市场整体数据较为可观，主要由于物流业大调整、牵引车换车潮以及去年同期基数较低。今年2月国内重卡销量增速转正，此后数月重卡行业持续放量，强劲的销售势头在第三季度持续。由于政策导向，物流行业正在经历整合，带来的换车潮对重卡行业有较大刺激。同时由于GDP增速稳步增长、公路运输以及基础设施投资的共同利好，重卡市场呈现同比增长的格局。

　　从10月份的数据来看，国内重卡市场共销售各类车型约6.74万辆，同比大幅增长49%，环比9月增长27%。49%的同比增幅，也打破了今年8月销量同比增长44%的纪录，创下了今年以来的月度涨幅新高。“921运输限载”政策使得10月牵引车同环比销量大增，预计政策对终端需求将继续保持一定时间。随着查处重卡超载的严格执行，重卡新车销售将会受到利多刺激，预计11月重卡销量亦呈现同比增长、环比维持稳定格局。由于各地启动治超新规未久，今年剩余月份新规带来的增量料将陆续释放。

　　除治超新政外，重卡行业亦将迎来替换需求高峰期，2010-2014年我国重卡产销量处于历史高峰期，而重卡车型替换周期一般在6-8年，预计从2016年起对应的替换需求将逐渐走强，这将有效支撑明年重卡的产销基数。此外，财政政策预期以及PPP项目加速落地有望推动固定资产投资并带动重卡需求。在治超新政、PPP项目推进、重卡替换需求等多方利好因素共同促进下，本轮重卡行业的复苏将具有持续性。

　　二、市场评估与展望

　　整体来看，受天气因素干扰，全球天然橡胶产量增幅继续下降；而下游轮胎企业全年的高开工率、下游汽车行业的产销两旺，并且有政策加力汽车消费，对天然橡胶原料需求偏好。天然橡胶供需格局得以扭转，由供过于求转为供需紧平衡。供应增速不及需求，进而推动了国内橡胶库存的消化，青岛保税区内橡胶去库存效果明显，加上韩进破产影响部分货源到港进度，保税区内天胶现货资源相对偏紧，处于近年来最低水平。尽管目前韩进破产事件影响逐步衰退，不过当前进口船货通常直接进工厂，入库意愿较低，预计短期保税区橡胶库存维持低位格局。后市来看，在政策持续刺激下，需求面仍然偏乐观，尽管金九银十已过，但随着查处重卡超载的严格执行，重卡新车销售仍会受到利多刺激，沪胶市场整体强势的格局不变。

　　操作策略：

　　(一)短线策略

　　从沪胶1705合约日K线看，均线系统呈完整的多头排列格局，MACD指标红柱略有缩小，但DEA和DIFF指标仍处于多头区域并表现较强，短线操作上建议在17800-20000区间交易。

　　(二)中线策略

　　从沪胶1705合约周K线看，均线系统对期价形成良好的支撑，MACD指标红柱继续放大，DEA和DIFF指标表现强势，中线操作上可关注期价依托17300元/吨一线逢回调买入操作。

　　(三)套利

　　从天然橡胶的期现套利情况来看，截至11月29日，主销区全乳胶报价16500元/吨，沪胶1705合约结算价在19115元/吨，价差超过2500，投资者可适时关注期现套利机会。